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事件：2016年預測盈利同比增長37%

碧水源公告2016年業績快報。營業收入與凈利潤分別為99.8/18.7億元，同比分別增長91%/37%。對應2016年EPS為0.6元/股。公司此前業績預告增長20~50%，本次快報凈利潤增速在區間內，基本符合預期。

關注要點        

四季度業績異常，或因大訂單波動所致。工程公司多數在四季度結款，因此公司通常四季度業績占全年的比例超過80%。按照快報測算，2016年公司四季度業績為14.3億元，在全年業績中占比77%，明顯較低。據我們統計，16年四季度新簽訂單總額波動較大，在全年的占比有所下降。今年初，公司收到了北湖污水處理廠及其附屬工程設備采購安裝項目9.3億元的設備中標通知，按照25%的設備凈利潤率計算，則對應凈利潤2.3億元。因設備交付周期短，若此項目16年得以確認收入，則凈利潤增速可達55%。

訂單持續冠絕同行，龍頭地位穩如磐石。按照我們對已公告重大項目的統計，2014年公司重大訂單9個，金額31億元；2015年公司重大訂單43個，金額227億元；2016年公司重大訂單35個，金額257億元。而2017年以來，不到一個月，我們統計公司已經新增21.7億元訂單，仍是冠絕同行。

測算目前公司ttm的P/E僅為20倍，估值已經到歷史底部。我們建議此時應給予公司積極關注。

估值與建議

根據業績快報，我們下調公司2016/17年盈利預測16%/7%至18.7/28.8億元，引入18年盈利預測34.2億元。我們認為，碧水源大環保的規劃戰略堅定，致力于打造一體化的環境解決能力，盡享市政、工業全方位的環保大市場、產業大機遇。我們看好碧水源的龍頭地位繼續鞏固。給予公司2017~18年25/21倍P/E，對應目標價23元，維持推薦評級。

風險

PPP訂單數量較多，項目進度具有不確定性；盈德氣體收購能否及時通過主管部門批準；系統性風險。

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以上觀點節選自中金證券，原文標題“四季度訂單波動致2016年增長37%，堅定看好公司龍頭地位”。以上觀點僅代表券商觀點，不代表公司觀點或投資建議。