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事件 

公司發布2016年前三季度業績預告，預計實現歸母凈利潤3.67-4.30億元，同比增長45%-70%。

1、三季報維持高增速，為全年業績高增長奠定基礎

2011-2015年，公司三季報收入增速分別為66%、92%、78%、3%和32%；歸母凈利潤增速分別為29%、31%、25%、26%和51%，16年受到環保PPP行業景氣度提升、在手訂單放量影響， 預計三季報歸母凈利潤增速為45%-70%， 與去年相比仍維持較高增速。從以往三季報業績占比全年業績比例來看，2011-2015年分別為23%、19%、16%、18%和19%，因此行業屬性決定了公司訂單和業績釋放主要集中于四季度，三季報業績仍維持較高增速，為全年業績高增長奠定基礎。

2、外延擴張戰略快速實施，獲取環境綜合治理能力可期

今年9月份，公司收購中水潤達，收購完成后：1）公司已經具備市政水處理、工業水處理和礦山環境修復能力，在地方政府傾向于將環境治理項目打包成為規模較大的綜合治理PPP項目的行業發展趨勢下，公司具備的綜合環境治理能力將使得其在競標PPP時具備更顯著的競爭優勢； 2）切入煤化工水處理領域，豐富了公司的產業鏈，拓展了公司發展的市場空間；3）目前國企改革有序進行， 中水潤達大股東中國煤炭地質總局作為現有111家央企中極少數的還沒有上市平臺的大型央企，改制上市的訴求十分強烈，此次公司通過收購進入后，憑借豐富成功的混合所有制管理經驗，將有望與中國煤炭地質總局形成良好協作，后續資本運作值得期待。

3、三季報業績高增長體現環保PPP行業景氣度提升，由訂單向業績轉化速度顯著加快

公司三季報業績維持高增速，體現了在“保增長”成為中央和地方政府核心訴求的形勢下，政府對于PPP的支持和推進力度增強，加速了PPP由項目-訂單-公司業績的轉化速度。近日發改委公開推介第三批PPP項目，合計規模為2.14萬億，結合今年從1季度以來1800億PPP引導基金設立到3季度即將遞交國務院的PPP立法，我們認為PPP行業景氣度仍在不斷提升，目前公司在手訂單中超過80%為PPP項目，伴隨在手訂單加速向業績轉化，預計公司全年業績表現有望超出市場預期。

4、長期來看，環保“效果化”目標下膜處理技術使用范圍擴大，公司作為膜處理龍頭企業有望充分獲益

《城鎮污水處理廠污染物排放標準（修訂稿）》中首次提出水污染物特別排放限值，這也是在“大氣污染物特別排放限值”之后我國環保領域內再一次出現“特別排放限值要求”。在水環境質量切實改善的環保“效果化”目標下，預計未來環渤海、長三角等環境較為敏感地區污水處理廠出水標準提升至地表四類或者三類將是大概率事件；同時在特別排放限值以外區域，由于出水標準尚達不到地表五類，存在大面積提標改造需求，在這種形勢下，遠期來看膜法水處理技術在市政領域的應用范圍將顯著擴大，而公司作為膜處理技術龍頭企業，將在行業快速增長中充分獲益。

結論：

預計公司16、17、18年凈利潤分別為23億、31億、43億，EPS分別為 0.74元、0.99元、1.38元，對應市盈率分別為22倍、17倍、12倍。我們認為，公司屬于環保行業中稀缺的兼具核心技術優勢與良好政府關系的平臺型企業：短期來看，“保增長”核心訴求下，政府對于PPP的支持力度增強，行業景氣度提升帶來公司在手訂單集中加速釋放，16年全年業績高增長可期；長期來看，環保治理的“效果化”目標要求水環境質量切實改善，公司膜法水處理技術在“十三五”時期擴大應用范圍是大概率事件，帶來長期業績持續高速增長，公司發展戰略和業務布局充分貼合環保行業變革趨勢，具備配置價值，建議關注。

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 以上觀點節選自東興證券，原文標題“三季報維持高增速，全年高增長確定性較強”。以上觀點僅代表券商觀點，不代表公司觀點或投資建議。