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2015-11-12 國(guó)信證券 

碧水源(300070)

事項(xiàng)： 

公司以37.41元每股非公開(kāi)增發(fā)3000萬(wàn)股及支付1.1億現(xiàn)金，對(duì)價(jià)12.3億元購(gòu)買久安建設(shè)49.85%股權(quán)，成為其全資子公司。對(duì)賭凈利潤(rùn)：15-17年不低于1.73億/1.99億/2.36億元。 

評(píng)論： 

收購(gòu)久安建設(shè)，完善公司在工程施工方面資質(zhì)，增強(qiáng)公司招投標(biāo)能力，對(duì)公司未來(lái)項(xiàng)目拿單能力有明顯提升，保障公司已有項(xiàng)目的建設(shè)質(zhì)量和效率，增厚公司業(yè)績(jī)。 

收購(gòu)具體情況：碧水源擬通過(guò)向4對(duì)象以非公開(kāi)發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購(gòu)買其持有的全部久安集團(tuán)49.85%的股權(quán)，其中向黃瑛支付現(xiàn)金1.1億元購(gòu)買其持有的久安集團(tuán)4.45%的股權(quán)，向陳桂珍、楊中春、黃瑛和吳仲全發(fā)行0.3億股購(gòu)買其持有的久安集團(tuán)45.40%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)合計(jì)12.3億元。

久安的資質(zhì)全面，具備市政公用工程施工總承包壹級(jí)資質(zhì)，在水處理行業(yè)的水廠、管網(wǎng)等施工方面經(jīng)驗(yàn)豐富。先后承建多項(xiàng)市政場(chǎng)館、道路及給排水工程。具備豐富再生水、污水處理廠工程建設(shè)及運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。1）收購(gòu)久安建設(shè)使得公司資質(zhì)得到完善，招投標(biāo)能力得到增強(qiáng)，向著擁有土建施工能力在內(nèi)的全方位污水整體解決方案提供商邁進(jìn)；2）全資子公司參與項(xiàng)目建設(shè)，使得公司工程的施工進(jìn)度的質(zhì)量得到保障。

公司與國(guó)開(kāi)資本的合作未來(lái)將深入從多方面展開(kāi)；布局水處理行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，在手訂單豐富。 

公司與國(guó)開(kāi)行密切合作。國(guó)開(kāi)金融領(lǐng)導(dǎo)將進(jìn)入公司管理層成為公司副董事長(zhǎng)，參與公司的日常經(jīng)營(yíng)決策，深度合作，和國(guó)開(kāi)資本的合作未來(lái)將深入從多方面展開(kāi)。“十二五”收官之年，公司訂單豐富，目前在手近百個(gè)項(xiàng)目，業(yè)務(wù)無(wú)憂。與國(guó)開(kāi)行合作及公司獨(dú)創(chuàng)合資模式（已參股三家上市公司）將加速推動(dòng)項(xiàng)目落定。 

公司持續(xù)加強(qiáng)外延拓展，對(duì)象包括海內(nèi)外有技術(shù)、品牌、渠道的公司。 

公司視技術(shù)創(chuàng)新為自身靈魂，多年來(lái)不斷以技術(shù)創(chuàng)新來(lái)鞏固自己國(guó)內(nèi)行業(yè)地位，未來(lái)有望進(jìn)一步延伸發(fā)展到海外市場(chǎng)，未來(lái)外延拓展的對(duì)象可能包括海內(nèi)外有技術(shù)、品牌和渠道的公司。 

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí) 

我們預(yù)計(jì)公司15-17年EPS為1.16/1.79/2.22元，對(duì)應(yīng) PE為38/24/20倍。公司是環(huán)保里少有的有靈魂有創(chuàng)新能力的公司，最優(yōu)質(zhì)的環(huán)保平臺(tái)型公司，流動(dòng)性和安全性最佳的環(huán)保投資標(biāo)的之一，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

此文節(jié)選自國(guó)信證券，原文標(biāo)題“穩(wěn)步向全國(guó)性水環(huán)境綜合服務(wù)商邁進(jìn)，訂單豐富，外延可期”。以上觀點(diǎn)僅代表券商觀點(diǎn)，不代表公司觀點(diǎn)或投資建議。