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2015-11-11 安信證券 

事件：碧水源擬發行股份及支付現金購買資產久安集團49.85%股權。

對價合理，增厚業績：碧水源擬以非公開發行和現金支付方式收購久安集團49.85%股權，收購完成后碧水源擁有久安集團100%股權，其中現金支付1.1億元收購4.45%股權、發行3000萬股（發行價格37.41元/股）購買45.40%股權，總對價12.3億元。久安集團承諾2015-2017年凈利潤不低于17310萬元、19890萬元、23600萬元，對應2015年估值14X，參考同類型環保企業收購，對價合理，顯著增厚業績。

補齊資質，助力 PPP 模式再發力：久安集團擁有市政公用工程施工總承包壹級資質和機電安裝工程施工總承包壹級資質，可承擔各類市政公用工程的施工總承包、工程總承包和項目管理業務和一般工業、公用工程及公共建筑的機電安裝工程的施工。此次收購完成后，碧水源將全資控股久安集團。1、可以有效整合碧水源和久安集團的現有客戶資源，進一步增強了上市公司的市場拓展能力；2、久安集團在水處理領域具有豐富的項目經驗和優良的市場聲譽（碧水源曾借久安集團的施工資質和施工能力取得了北京市門頭溝區第二再生水廠工程項目、正定新區污水處理廠工程項目等當地重要的標志性大型項目），補齊了碧水源的“資質短板”。在PPP模式和水十條雙重刺激下，各地區政府會要求客戶提供包括土建施工在內的更為全面的污水整體解決方案，而工程資質齊全的碧水源可以更好對接各地PPP項目，直接利好其未來的發展。

投資建議：碧水源PPP模式經驗豐富，且已完成全國性布局，此次收購久安集團使其工程資質更加齊全，能有效對接各地區的大型PPP項目，并不斷演繹云南水務和武漢控股的成功PPP樣板，形成商業模式和資本運作模式的完美結合。我們預計公司2015-2017年EPS1.33/1.88/2.60元，目前股價對應PE為32/23/17倍。公司資金、技術優勢明顯，競爭實力強，未來看點多。

以上觀點節選自安信證券，原文標題“資質補齊，跨越式增長值得期待”。以上觀點僅代表券商觀點，不代表公司觀點或投資建議。