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事項

公司公告擬7,500萬元收購河北定州市冀環危險廢物治理有限公司、定州京城環保科技有限公司100%股權；公司董事、總經理方灝先生因個人原因辭職。

亮劍切入危廢治理，布局京津冀環境綜合服務

河北定州公司目前具有危廢等焚燒處置規模約9,500噸/年，廢活性炭處置規模1.5萬噸/年及再生活性炭銷售約3,000噸/年等。未來規劃至2020年將擴充到2.9萬噸/年的焚燒處置能力，需追加投資約1.6億元。

1） 按照3,000元/噸焚燒價格，焚燒處理收入約3,000萬元/年；

2）活性炭1.5萬噸/年處理量，1,000元/噸處理能力，活性炭處置收入1,500萬元/年；

3）再生活性炭按照2,000元/噸保守價格估計，貢獻約600萬元/年收入，河北定州危廢項目合計貢獻約5,100萬元/年收入；

4）由于危廢處置為非標準化流程，地域牌照限制（定州市僅次一家危廢企業），凈利潤有望達到1,000-2,000萬元/年；

5）若未來擴產達到2.9萬噸/年，焚燒收入有望達到1個億左右，凈利潤有望達到3,000-4,000萬元。

河北定州市緊鄰雄安新區（距離約70公里），定州冀環危險廢物治理有限公司是定州區域內唯一危廢處理企業，焚燒資質尤其稀缺，公司能夠以較低價格拿下100%股權，或與整個京津冀地區環保督查趨嚴，小型危廢處理企業面臨日益趨嚴的環保標準，成本管控及日常管理能力難以跟上，給予了大型環保公司平臺化整合機會。

此次公告標志公司切入危廢處理市場，京津冀地區危廢牌照尤其稀缺，后續京津冀地區環境綜合服務及危廢業務拓展值得期待。

PPP項目下半年加速，核心管理層及股東穩定

2016年公司獲取EPC+BT類合計140億，新簽BOT類項目合計196億元（部分EPC項目來自關聯BOT項目），抵扣后2016年總訂單約240億元（其中純EPC訂單40億，PPP訂單約200億）。2016年是PPP起步元年，2017年PPP模式操作日益規范和成熟，2017年前5月公司部分公開中標超過125億訂單（全部中標訂單估計在160億左右），隨著下半年十九大召開，后續地方基層換屆完成后，PPP有望加速落地。

雄安新區設立帶來巨大機遇，中央親自規劃和主導，以往環保訂單中政府資源和關系因素相對弱化，更多強調治理效果和技術創新，在北方資源性+水質性缺水、提標至地表IV類水的背景下，京津冀水環境治理市場空間超2,000億（污水等基礎設施相關790億，白洋淀+黑臭河道流域治理1,246億）， 公司MBR+DF膜的技術優勢顯著（可提升至二類、三類水再生利用），工程經驗豐富（處理能力約2,000萬噸/日，10萬噸以上MBR水廠市占率超過80%），膜組件高技術壁壘盈利能力顯著，公司有望借助雄安新區及京津冀一體化環境治理實現二次騰飛。

公司董事、總經理方灝先生因個人原因辭職，方總并未持有公司股票，之前任北大方正集團有限公司執行委員會委員、公司董事、總經理方灝先生因個人原因辭職，方總并未持有公司股票，之前任北大方正集團有限公司執行委員會委員,副總裁,并兼任北大資源集團有限公司總裁，為職業經理人，后續離開對公司實際業務影較小，公司核心管理團隊及股東較為穩定。     

維持“買入”評級

由于定州危廢項目盈利貢獻較小，暫時維持公司2017~2019年盈利預測為0.81/1.08/1.32不變，目前股價對應2017~2019年PE分別為23/17/14倍。監管趨嚴下，水環境市場訂單仍在加速釋放，雄安新區建設打開增長新空間，白洋淀生態治理將突出再生水利用和地表4類水排放，公司優勢顯著，我們看好公司作為行業龍頭的發展；按照2017年27倍行業估值，對應目標價21.9元，維持“買入”評級。

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(以上觀點節選自中信證券，原文標題“碧水源（300070）重大事項點評—亮劍切入危廢治理，布局環境綜合服務”。以上觀點僅代表券商觀點，不代表公司觀點或投資建議。)