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事項(xiàng)

公司公告擬7,500萬(wàn)元收購(gòu)河北定州市冀環(huán)危險(xiǎn)廢物治理有限公司、定州京城環(huán)保科技有限公司100%股權(quán)；公司董事、總經(jīng)理方灝先生因個(gè)人原因辭職。

亮劍切入危廢治理，布局京津冀環(huán)境綜合服務(wù)

河北定州公司目前具有危廢等焚燒處置規(guī)模約9,500噸/年，廢活性炭處置規(guī)模1.5萬(wàn)噸/年及再生活性炭銷售約3,000噸/年等。未來(lái)規(guī)劃至2020年將擴(kuò)充到2.9萬(wàn)噸/年的焚燒處置能力，需追加投資約1.6億元。

1） 按照3,000元/噸焚燒價(jià)格，焚燒處理收入約3,000萬(wàn)元/年；

2）活性炭1.5萬(wàn)噸/年處理量，1,000元/噸處理能力，活性炭處置收入1,500萬(wàn)元/年；

3）再生活性炭按照2,000元/噸保守價(jià)格估計(jì)，貢獻(xiàn)約600萬(wàn)元/年收入，河北定州危廢項(xiàng)目合計(jì)貢獻(xiàn)約5,100萬(wàn)元/年收入；

4）由于危廢處置為非標(biāo)準(zhǔn)化流程，地域牌照限制（定州市僅次一家危廢企業(yè)），凈利潤(rùn)有望達(dá)到1,000-2,000萬(wàn)元/年；

5）若未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)達(dá)到2.9萬(wàn)噸/年，焚燒收入有望達(dá)到1個(gè)億左右，凈利潤(rùn)有望達(dá)到3,000-4,000萬(wàn)元。

河北定州市緊鄰雄安新區(qū)（距離約70公里），定州冀環(huán)危險(xiǎn)廢物治理有限公司是定州區(qū)域內(nèi)唯一危廢處理企業(yè)，焚燒資質(zhì)尤其稀缺，公司能夠以較低價(jià)格拿下100%股權(quán)，或與整個(gè)京津冀地區(qū)環(huán)保督查趨嚴(yán)，小型危廢處理企業(yè)面臨日益趨嚴(yán)的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，成本管控及日常管理能力難以跟上，給予了大型環(huán)保公司平臺(tái)化整合機(jī)會(huì)。

此次公告標(biāo)志公司切入危廢處理市場(chǎng)，京津冀地區(qū)危廢牌照尤其稀缺，后續(xù)京津冀地區(qū)環(huán)境綜合服務(wù)及危廢業(yè)務(wù)拓展值得期待。

PPP項(xiàng)目下半年加速，核心管理層及股東穩(wěn)定

2016年公司獲取EPC+BT類合計(jì)140億，新簽BOT類項(xiàng)目合計(jì)196億元（部分EPC項(xiàng)目來(lái)自關(guān)聯(lián)BOT項(xiàng)目），抵扣后2016年總訂單約240億元（其中純EPC訂單40億，PPP訂單約200億）。2016年是PPP起步元年，2017年P(guān)PP模式操作日益規(guī)范和成熟，2017年前5月公司部分公開(kāi)中標(biāo)超過(guò)125億訂單（全部中標(biāo)訂單估計(jì)在160億左右），隨著下半年十九大召開(kāi)，后續(xù)地方基層換屆完成后，PPP有望加速落地。

雄安新區(qū)設(shè)立帶來(lái)巨大機(jī)遇，中央親自規(guī)劃和主導(dǎo)，以往環(huán)保訂單中政府資源和關(guān)系因素相對(duì)弱化，更多強(qiáng)調(diào)治理效果和技術(shù)創(chuàng)新，在北方資源性+水質(zhì)性缺水、提標(biāo)至地表IV類水的背景下，京津冀水環(huán)境治理市場(chǎng)空間超2,000億（污水等基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)790億，白洋淀+黑臭河道流域治理1,246億）， 公司MBR+DF膜的技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著（可提升至二類、三類水再生利用），工程經(jīng)驗(yàn)豐富（處理能力約2,000萬(wàn)噸/日，10萬(wàn)噸以上MBR水廠市占率超過(guò)80%），膜組件高技術(shù)壁壘盈利能力顯著，公司有望借助雄安新區(qū)及京津冀一體化環(huán)境治理實(shí)現(xiàn)二次騰飛。

公司董事、總經(jīng)理方灝先生因個(gè)人原因辭職，方總并未持有公司股票，之前任北大方正集團(tuán)有限公司執(zhí)行委員會(huì)委員、公司董事、總經(jīng)理方灝先生因個(gè)人原因辭職，方總并未持有公司股票，之前任北大方正集團(tuán)有限公司執(zhí)行委員會(huì)委員,副總裁,并兼任北大資源集團(tuán)有限公司總裁，為職業(yè)經(jīng)理人，后續(xù)離開(kāi)對(duì)公司實(shí)際業(yè)務(wù)影較小，公司核心管理團(tuán)隊(duì)及股東較為穩(wěn)定。     

維持“買入”評(píng)級(jí)

由于定州危廢項(xiàng)目盈利貢獻(xiàn)較小，暫時(shí)維持公司2017~2019年盈利預(yù)測(cè)為0.81/1.08/1.32不變，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017~2019年P(guān)E分別為23/17/14倍。監(jiān)管趨嚴(yán)下，水環(huán)境市場(chǎng)訂單仍在加速釋放，雄安新區(qū)建設(shè)打開(kāi)增長(zhǎng)新空間，白洋淀生態(tài)治理將突出再生水利用和地表4類水排放，公司優(yōu)勢(shì)顯著，我們看好公司作為行業(yè)龍頭的發(fā)展；按照2017年27倍行業(yè)估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.9元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

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(以上觀點(diǎn)節(jié)選自中信證券，原文標(biāo)題“碧水源（300070）重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)—亮劍切入危廢治理，布局環(huán)境綜合服務(wù)”。以上觀點(diǎn)僅代表券商觀點(diǎn)，不代表公司觀點(diǎn)或投資建議。)