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事項

6月7日，公司公告以現金收購良業環境70%的股權，轉讓價格共計約8.5億元。本次交易完成后，公司將持有良業環境 80%的股權，形成控股。

分析

并購標的質地優良，業務協同作用明顯。 良業環境創立于1996年，是國家高新技術企業、中國優秀的城市光環境運營商，曾從事鳥巢、APEC會議主會館、 國家體育奧林匹克中心、廣州亞運昆明世博園、G20峰會等一系列城市夜景光環境管理工作。近三年的銷售收入、利潤復合增長率等高達百分之五十，標的公司質地優良。另外商業模式方面，良環境在國內光環境行業首推PPP模式，為城市策劃開發優質的夜間旅游項目，目前已在延安實施PPP模式并取得巨大成功，正在其他十數個城市開展合作。我們認為，此次公司收購良業環境有望實現好的協同作用。公司與良業環境的商業模式相同且客戶一致，一方面可以增加公司在生態照明領域的業 務，提升整體解決方案的能力，為特色小鎮及城市服務發展提供綜合服務。另一方面，良業環境在旅游景區光領域擁有 “一帶一路”峰會景區照明、華山登步道、重慶園博工程等多個項目經驗，后期有望助力公司開拓特色小鎮、城市景觀、旅游等PPP項目的承接。

背靠國開行&品牌溢價，公司PPP訂單充足。國開系是公司第三大股東，2016年底公司與國開金融簽訂戰略合作框架協議開展PPP合作。 加之碧水源已成為中關村及業內的著名品牌及創新引領者，多因素協同助力公司PPP項目拓展。一季度新增EPC和PPP訂單合計達108億元（16年約200億）。公司期末在手未確認收入的EPC、BOT訂單總額63.7、184.3億元，以1-2年的建設周期來看，未來30%增長無憂。

收購定州唯一危廢企業， 布局高景氣危廢行業。公司6月2日公告擬作價7500萬元收購冀環公司、定州京城環保100%股權；通過外延并購迅速獲取危廢牌照。經統計冀環公司擁有13類國家危廢名錄中的危廢；而定州京城環保是定州唯一擁有危廢牌照企業，目前擁有危廢等焚燒處置規模約9500噸/年，到2020年有望擴充至2.9萬噸 /年，預計每年貢獻利潤合計約2500萬元。從戰略角度看，將有助于碧水源完善環保全產業鏈布局，并提升在石家莊、保定及周邊地區的市占率。

投資建議

公司作為水治理龍頭企業，看好在技術、資金、拿單能力等方面的絕對優勢。股權激勵方案提供安全邊際，訂單營收比2.5:1業績30%增長可期。預計2017-19年EPS為0. 83、1. 03、1.23元/股，PE為23X、19X、16X，維持“買入 ”評級。我們給予公司未來6-12個月25元目標價。

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(以上觀點節選自國金證券，原文標題“擬收購光環境運營商，助力PPP業務拓展”。以上觀點僅代表券商觀點，不代表公司觀點或投資建議。)