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事項(xiàng)

6月7日，公司公告以現(xiàn)金收購良業(yè)環(huán)境70%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格共計(jì)約8.5億元。本次交易完成后，公司將持有良業(yè)環(huán)境 80%的股權(quán)，形成控股。

分析

并購標(biāo)的質(zhì)地優(yōu)良，業(yè)務(wù)協(xié)同作用明顯。 良業(yè)環(huán)境創(chuàng)立于1996年，是國家高新技術(shù)企業(yè)、中國優(yōu)秀的城市光環(huán)境運(yùn)營商，曾從事鳥巢、APEC會(huì)議主會(huì)館、 國家體育奧林匹克中心、廣州亞運(yùn)昆明世博園、G20峰會(huì)等一系列城市夜景光環(huán)境管理工作。近三年的銷售收入、利潤復(fù)合增長(zhǎng)率等高達(dá)百分之五十，標(biāo)的公司質(zhì)地優(yōu)良。另外商業(yè)模式方面，良環(huán)境在國內(nèi)光環(huán)境行業(yè)首推PPP模式，為城市策劃開發(fā)優(yōu)質(zhì)的夜間旅游項(xiàng)目，目前已在延安實(shí)施PPP模式并取得巨大成功，正在其他十?dāng)?shù)個(gè)城市開展合作。我們認(rèn)為，此次公司收購良業(yè)環(huán)境有望實(shí)現(xiàn)好的協(xié)同作用。公司與良業(yè)環(huán)境的商業(yè)模式相同且客戶一致，一方面可以增加公司在生態(tài)照明領(lǐng)域的業(yè) 務(wù)，提升整體解決方案的能力，為特色小鎮(zhèn)及城市服務(wù)發(fā)展提供綜合服務(wù)。另一方面，良業(yè)環(huán)境在旅游景區(qū)光領(lǐng)域擁有 “一帶一路”峰會(huì)景區(qū)照明、華山登步道、重慶園博工程等多個(gè)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，后期有望助力公司開拓特色小鎮(zhèn)、城市景觀、旅游等PPP項(xiàng)目的承接。

背靠國開行&品牌溢價(jià)，公司PPP訂單充足。國開系是公司第三大股東，2016年底公司與國開金融簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議開展PPP合作。 加之碧水源已成為中關(guān)村及業(yè)內(nèi)的著名品牌及創(chuàng)新引領(lǐng)者，多因素協(xié)同助力公司PPP項(xiàng)目拓展。一季度新增EPC和PPP訂單合計(jì)達(dá)108億元（16年約200億）。公司期末在手未確認(rèn)收入的EPC、BOT訂單總額63.7、184.3億元，以1-2年的建設(shè)周期來看，未來30%增長(zhǎng)無憂。

收購定州唯一危廢企業(yè)， 布局高景氣危廢行業(yè)。公司6月2日公告擬作價(jià)7500萬元收購冀環(huán)公司、定州京城環(huán)保100%股權(quán)；通過外延并購迅速獲取危廢牌照。經(jīng)統(tǒng)計(jì)冀環(huán)公司擁有13類國家危廢名錄中的危廢；而定州京城環(huán)保是定州唯一擁有危廢牌照企業(yè)，目前擁有危廢等焚燒處置規(guī)模約9500噸/年，到2020年有望擴(kuò)充至2.9萬噸 /年，預(yù)計(jì)每年貢獻(xiàn)利潤合計(jì)約2500萬元。從戰(zhàn)略角度看，將有助于碧水源完善環(huán)保全產(chǎn)業(yè)鏈布局，并提升在石家莊、保定及周邊地區(qū)的市占率。

投資建議

公司作為水治理龍頭企業(yè)，看好在技術(shù)、資金、拿單能力等方面的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。股權(quán)激勵(lì)方案提供安全邊際，訂單營收比2.5:1業(yè)績(jī)30%增長(zhǎng)可期。預(yù)計(jì)2017-19年EPS為0. 83、1. 03、1.23元/股，PE為23X、19X、16X，維持“買入 ”評(píng)級(jí)。我們給予公司未來6-12個(gè)月25元目標(biāo)價(jià)。

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(以上觀點(diǎn)節(jié)選自國金證券，原文標(biāo)題“擬收購光環(huán)境運(yùn)營商，助力PPP業(yè)務(wù)拓展”。以上觀點(diǎn)僅代表券商觀點(diǎn)，不代表公司觀點(diǎn)或投資建議。)